Avaliação
do Desempenho de Gestores de Investimentos Sem Recurso a Carteiras Padrão
Carlos Machado-Santos
Manuel José da Rocha Armada
• Para saber mais sobre
os autores, consulte a seção "Sobre os Autores" desta
edição
Resumo:
Em alternativa ao que tradicionalmente tem vindo a ser feito na área
da avaliação do desempenho de gestores de carteiras de investimentos,
alguns autores propuseram novas abordagens no sentido de se obterem medidas
de performance, recorrendo à informação contida na composição
dessas carteiras. Muito recentemente foram sugeridas novas metodologias que,
para além de utilizarem como inputs a composição dos fundos
a avaliar, não utilizam nenhum índice de mercado como carteira
padrão, evitando desta forma a questão, largamente debatida e
criticada na literatura, dos possíveis enviezamentos causados pela utilização
de benchmarks ineficientes. Neste contexto, e com base numa amostra de seis
fundos de investimento mobiliário para o mercado português, procedemos
a um estudo na base da metodologia proposta por Grinblatt e Titman (1993). Os
resultados indicam que os fundos obtiveram retornos globais positivos. Para
os subperíodos estudados, a evidência empírica indica que
os mesmos gestores parecem alcançar uma melhor performance quando o mercado
accionista sofre variações negativas, o mesmo não se verificando
quando este mercado varia positivamente e de forma acentuada.
Palavras-chaves: avaliação do desempenho de carteiras
de investimentos, gestão de carteiras de investimentos.
Abstract:
As an alternative to what traditionally has been made in the area of portfolio
performance evaluation, some authors have proposed new approaches in order to
obtain measures of performance using information included in the composition
of such portfolios. Very recently, new methodologies have been proposed which,
besides the use of the portfolios holdings as inputs, do not use any market
index as a proxy, avoiding in this way the possible biases caused by the use
of inefficient benchmarks that has been largely analyzed and discussed in the
literature. In such a context, and with a database consisting of six professionally
managed portfolios (mutual funds) of the portuguese market, we carried out a
study based upon the methodology of Grinblatt and Titman (1993). The results
show that those portfolios had positive overall returns. For the subperiods
studied, the empirical evidence seems to indicate that the managers achieve
a better performance when the stock market experiments negative returns, than
when this market shows large positive returns.
Key words: portfolio performance evaluation, portfolio management.